证券业股权融资提速 规范私募另类投资子公司管理

事件描述

　　证券业协会组织起草《证券公司私募投资基金子公司管理规范》及《证券公司另类投资子公司管理规范》，要求券商健全私募基金和另类子公司管理体系。

　　事件评论

　　规范分别从设立要求、业务规则、负面清单、内部控制等方面对私募子公司和另类子公司经营进行约束。1、私募和另类子公司均要求全资设立；2、分别开展私募投资基金和证券自营以外的金融产品和股权投资；3、私募子公司自有资金仅限投资自身设立的基金或用于流动性管理，另类投资禁止融资；4、两者均不得设立子公司，除基金管理机构外不得下设二级机构；5、两者均需纳入母公司统一的合规和风控管理体系，其中集合资管和私募、自营和另类业务的管理尺度和标准将实施统一管理。

　　私募业务范围松弛有度，另类监管正式落实到细则。私募子公司监管调整较为明显，相较于2014 年《证券公司直接投资业务规范》，新规主要变化：

　　1、子公司由直投改为私募；2、自有及闲散资金使用范围收窄，自有资金使用限于国债、投资级公司债等品种，取消公募基金和资管计划；3、调低持有基金管理机构比例从51%至35%。另类监管从宏观到细则，2012年证监会修改《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》，允许券商设立另类子公司投资“证券自营投资品种清单”以外的金融产品，本次另类子公司规范文件落地，表明另类投资业务进入规范发展阶段。

　　IPO 和再融资提速背景下，预期券商直投和另类业务将加快发展，文件规范有助于券商子公司有序健康发展。目前来看，券商直投子公司和另类业务已经对于券商业绩形成一定贡献，截止2016 上半年私募子公司和另类子公司对券商利润贡献分别约为2%-8%和1%-5%，预计合计净利润贡献5%-15%，其中中信、广发、海通等大型券商的私募和另类业务收益良好。

　　但同时由于子公司经营相对灵活，券商私募和另类投资业务经营规范程度不高，预计新规落地后将加速行业规范发展，强化子公司经营约束。监管与我们策略中对于直投另类业务的关注高度吻合，推荐关注直投另类弹性较高的券商。当前阶段，一方面流动性在逐步改善，另一方面券商估值具备安全边际，我们强烈建议配置券商板块，个股推荐中信证券(600030,股吧)、国金证券(600109,股吧)等。